私人快手买卖黄金： 世界黄金协会：黄金行业专题报告黄金需求分析框架是什么？

1、世界黄金协会在关于黄金行业的专题报告中表示，迄今为止开采的黄金总量约为20万吨，地下储量为5.3万吨。

2、随着金矿的不断开采，黄金分析框架中易于开采和选择的黄金资源濒临枯竭，矿山生产成本逐年增加，导致黄金矿产资源保护不足，黄金供应相对刚性 资料来源：USGS、WGC、方正证券研究所 全球黄金储备 2010-2021 全球黄金供应 2010-2021 010,00020,00030,00040,00050,00060 ,00070,000t-1,00001, 0002,0003,0004,0005,000 吨矿山净产量。

3、生产者的套期保值 再生金需求结构 黄金2010-2021全球黄金行业专题报告 黄金需求结构 黄金的需求端主要包括工业（黄金首饰、科技等）黄金和有是投资的两个部分。

4、其中，每年约40%的黄金需求来自包括央行在内的投资黄金；大约 50% 的黄金需求来自黄金首饰，尤其是在中国和印度等新兴经济体。珠宝其实被赋予了价值储存的功能来源：WGC、方正证券研究所01,0002,0003,0004,0005、黄金分析框架吨珠宝制造科技投资央行等黄金商品属性-中印对。

5、黄金首饰需求 中国和印度对黄金首饰的需求 黄金行业特别报告对黄金首饰的需求 中国和印度是黄金首饰消费大国。 60%。

6、与在经纪账户中购买黄金的买家不同，这些买家从不接触黄金本身，并且是对价格不敏感的电子买家，但印度和中国买家使用黄金作为价值存储手段私人快手买卖黄金： 世界黄金协会：黄金行业专题报告黄金需求分析框架是什么？ ，黄金分析框架是对价格敏感的实物买家 根据世界黄金协会的数据，2020 年黄金需求跌至 11 年低点，主要是由于珠宝销售放缓 资料来源：Wind私人快手买卖黄金： 世界黄金协会：黄金行业专题报告黄金需求分析框架是什么？ ，方正证券研究所 01。

7、02黄金行业专题报道02021吨中印中印占全球黄金首饰需求比重黄金的商品属性——中印黄金与国际黄金的价差中印金价与国际金价的差异数值反映了中印两国珠宝需求的变化。

8、如果当地黄金价格明显高于或低于国际价格，则表示当地有大量黄金买卖。在突破 2,000 美元的门槛后，2020 年的最后一次黄金反弹迅速逆转。在这个层面上，它开始扼杀由黄金分析框架印度和中国主导的零售市场对实物黄金的需求 资料来源：WGC、COMEX、上海期货交易所、中国人民银行、万得、方正证券研究所 中国黄金价格和国际黄金价格 印度黄金价格与国际黄金价格之间的价差 - 20-15-10。

9、-黄金行业专题报道 USD/oz 印度黄金价格-国际黄金价格-80-60-40-.

10、黄金分析框架 USD/oz 中国黄金价格 - 国际黄金价格 黄金的货币属性 黄金的货币属性 - 黄金和实际利率 在所有可能影响黄金价格的因素中，最重要和直接影响因素是对未来实际利率走向的判断。黄金是一种不会产生任何收入的资产。实际利率是持有无收益黄金的机会成本。更高的利率会降低。

11、黄金等无息资产的吸引力来源：美国财政部、克利夫兰联邦储备银行、方正证券研究所受保护债券的收益率表示）-,0001,5002,0002 ，关于黄金行业的特别报告。

12、黄金分析框架比率美元/盎司黄金价格（左轴）10 年期国债收盘价。

13、 收益率（右轴） 10 年通胀保值债券收益率（右轴） 预期通胀率（右轴） 黄金的货币属性——黄金规模和负利率债券 资料来源：方正、方正证券研究院 黄金价格与全球负利率债券比例正相关指数 美元/盎司黄金行业专题报告 黄金价格（左比例） 全球名义负利率债券市值指数（右比例） 黄金是一种不产生任何收入的资产，实际利率是持有无收益黄金的机会成本，较高。

14、利率会降低黄金等非生息资产的吸引力。随着全球负利率债券规模的不断扩大，黄金的吸引力不断增强，金价也呈上涨趋势。两者呈正相关。黄金黄金分析框架的货币属性——黄金与货币化率黄金价格与美国马歇尔K值正相关 资料来源：Wind，方正证券研究所，0001、5002。

15、关于黄金行业的专题报道。

16、USD/oz黄金价格（左轴） K值（右轴）一定的黄金分析框架范围 服务交换价值占国民生产总值的比例，也叫马歇尔K值。 K值的含义是货币供应量与经济增长的匹配程度，即：K=M2/GDP。当货币供应过剩时私人快手买卖黄金，黄金价格就会上涨。黄金的货币属性 - 黄金对美元，0001,5002,0002,500 美元/盎司黄金价格（左标）美国。

17、人民币指数（右轴）黄金价格与美元指数黄金行业专题报道反相关黄金价格既是以美元衡量的又是美元的替代品，黄金价格与美元指数呈负相关美元指数现代信用货币体系基本上以美元为主。只有当美元出现重大情况时，黄金才能挺身而出。如果美元一切正常，黄金的价值就会被打压。

18、过去几十年，只要美国经济能放缓，金价也只是暂时的上涨。与趋势数据来源相比，黄金分析框架更像是一种恐慌：Wind，方正证券研究所黄金的货币属性——黄金与美国经济 黄金是“最终货币”。从长期来看，随着美国全球地位的下降以及对美国经济和美元的信心下降，购买黄金的资金流入将加速。

19、“去美元化”将引领金价长期上行。美国与其他国家经济增长的差异是黄金行业专题报告中影响金价长期走势的关键因素之一。

20、当美国经济增长快于其他国家时快手号购买，美国GDP在全球的比重增加，资金趋向于流入美国，这往往会使美元走强，对黄金不利；当美国经济增速慢于其他国家的同时，美国GDP在全球的比重下降，资金倾向于流出美国私人快手买卖黄金，容易使美元疲软快手号交易平台，利好黄金来源：世界银行、FRED、方正证券研究所黄金和美国GDP占全球黄金分析框架的负相关。黄金与美国贸易逆差的反相关，0001, 5002, 2.

21、黄金行业特别报告百分比美元/盎司黄金价格（左轴）美国 GDP 占全球份额（右轴）-120-100-80-60-40-,0001,5002,0002, .

22、10 亿美元/盎司黄金价格（左轴） 贸易平衡（右轴） 黄金的货币属性 - 黄金和美国经济 黄金分析框架 对美国政府的市场信用和偿付能力 对美国政府的信心水平金价是影响金价长期走势的关键因素之一。

23、这取决于方正证券美国公共债务和经济的相对增长，财政赤字和盈余的规模。

24、当美国政府公共债务/GDP、财政赤字上升时，市场质疑美国的信用和偿付能力，容易使美元疲软、黄金走强；当美国政府公共债务/GDP、财政赤字减少时，市场对美国的信用和偿债能力有信心。相关，0001、5002，黄金行业专题报道。

25、 USD/oz 黄金价格（左轴）广义政府公共债务占 GDP（右轴）中央政府公共债务占 GDP（右轴）--1,0001,5002, 0002,.

26、2022 年 7 月以每盎司十亿美元计的黄金价格（左轴）美国黄金行业特别报告国家联邦赤字（负盈余）（右轴）黄金的货币属性——黄金和美国。经济 美国货币供应量增速，即美联储货币政策的紧缩和宽松程度，也是影响金价长期走势的关键因素之一。

27、当美国联邦储备资产方正证券的资产负债表规模减少或变平时，很容易使美元走强，黄金走弱；当美联储资产负债表增加时，很容易使美元疲软，黄金走强 资料来源：美联储、Wind、方正证券研究所 黄金与美联储资产负债表规模呈正相关，$0001,5002 ,0002,500 万亿美元/盎司黄金价格（左轴）美联储资产负债表规模（右轴）轴）黄金的货币属性 - 黄金和美国劳动生产率 黄金价格与美国劳动生产率成反比 来源：.

28、Wind，方正证券研究所可以用更高频的美国劳动生产率来代表黄金行业特别报告美国经济的走势。黄金与美国劳动生产率呈负相关，劳动生产率处于一定水平。代表社会生产的实际收益率，劳动生产率会增加持有黄金05001,0001,5002,000-4-20050的机会成本。

29、方正证券美女。

30、元/盎司生产率和成本指数同比（左轴）潜在劳动生产率（左轴）黄金价格（右轴）百分比黄金的货币属性-黄金行业专题报告黄金和美国ISM制造业PMI 金价与美国 ISM 制造业 PMI 呈负相关 来源：Wind，方正证券研究所也可以用频率更高的美国 ISM 制造业 PMI 来代表美国经济形势，显示美国制造业制造业 PMI 的营商环境是作为衡量经济健康状况的最重要指标之一，尽管制造业不是一个国家 GDP 的重要组成部分之一，但它仍然是一场迫在眉睫的衰退。

31、或增长的早期指标，美国 ISM 制造业 PMI 增长通常被视为对美元有利而对黄金不利，每盎司黄金价格为 0001,5002,000 美元（左轴）美国 ISM 制造业行业方正证券PMI（右轴） 黄金的投资风险厌恶属性 黄金的投资风险属性——黄金与事件风险 黄金的对冲主要针对美元和美国经济的风险。当事件风险发生时，美元作为一种避险资产，而黄金是一种更高级的避险方式。事件风险只影响黄金的短期波动和黄金风险因素的定价。

32、不是决定金价的关键变量，更多体现在危机期间，是危机期间金价的重要考虑因素。金价与美国经济政策不确定性指数和VIX指数正相关。相关信息来自黄金行业专题报道来源：Wind，方正证券研究所01,0001,5002,40820。

33、方正证券。

34、USD/oz 黄金价格（左轴） VIX（右轴） 经济政策不确定性指数（右轴） 黄金投资对冲行业特别报告 风险属性 - 2008 年至 2019 年全球黄金和趋势风险贸易相对于全球 GDP 下降了约 5 个百分点。关税协定等贸易和经济规则已从全球化转向区域化。贸易壁垒凸显出，在大国博弈下，全球长期投资规模锐减。投资壁垒逐渐显现。双壁夹。

35、 罢工之下，以民粹主义为主导的反全球化思潮开始蔓延，带来广泛而深远的影响 资料来源：世界银行、方正证券研究所 世界贸易占全球GDP的比重33 方正证券百分比黄金的投资避险属性——黄金与趋势风险 2010年，随着全球央行货币的发布。

36、渠道开通，成为黄金行业专题报道的净买家。

37、近年来，各国央行加强了黄金在国际储备中的作用。由于不存在信用风险或交易对手风险，同时也是一种政治中性的资产，当地缘政治压力加剧时，黄金将成为热门资产，而政府赤字上升、公共和私人债务膨胀则进一步提升黄金在国家战略中的重要性。避险资产和价值储存 资料来源：WGC，方正证券研究所，2022年初各国黄金储备及其占总储备的比例 2016-2021年央行对黄金的平均配置比例为0 方正证券12345。

38、 (%)0%20%30%40%50%60%70%80,0004,0006,0008,00010,000美国 德国 意大利 法国 俄罗斯 中国 瑞士 日本 印度 荷兰 土耳其 葡萄牙, 哈萨克斯坦, Gold , Tan 乌兹别克斯坦, 沙特阿拉伯, 英国, 黎巴嫩, 西班牙, 奥地利中央银行也在继续购买黄金。

39、将此作为摆脱美元的一种方式，萨尔瓦多未能与比特币合作可能会助长这种趋势。美国主导的对俄罗斯的制裁可能会鼓励其他央行和政府重新考虑黄金在其储备中的地位，全球央行有充足的储备多元化和地缘政治原因将更多储备转向黄金 资料来源：WGC、方正证券研究所俄罗斯央行黄金控股道达尔中央土耳其银行黄金总持股05001,0001,5方正证券002,0002,500吨。

40、2022 年黄金行业特别报告 黄金的投资避险属性——黄金和通货膨胀 黄金价格以缓慢、不规则的方式跟踪通货膨胀，它们都随着时间的推移而上涨，但两者之间的关系是不平衡的，在大多数投资者的时间框架内，黄金可能不是完全可靠的通胀对冲工具。通胀上升的速度和幅度是由黄金价格驱动的。

41、关键在于，新的经济扩张将刺激实体经济活动和实际利率，同时增加通胀。

42、 但如果通胀升幅超过预期，市场过度关注通胀风险，可能会提振黄金的吸引力。资料来源：世界银行、美国劳工部、创始人证券研究所金价与CPI指数的关系为01,0001,5002,0002。

43、方正证券美元/盎司黄金价格。

44、网格（左轴）CPI（右轴） 黄金的投资对冲属性——黄金与通胀 黄金与实际利率的关系是持久的，但强势黄金行业专题报告的力度会发生变化随着时间的推移，更高和更波动的通胀也增加了黄金的吸引力。在稳定的通胀条件下，黄金价格对实际利率的反应往往较弱。

45、通胀不稳定性持续存在，投资者心目中的黄金越来越好，增加了投资者的焦虑 资料来源：世界银行、美联储、美国劳工部，黄金价格与实际利率的关系方正证券研究所利率（实际利率以 10 年期美国国债收益率减去 CPI 表示） 1970 年代黄金价格与实际利率的关系（实际利率以 10 - 年美国债券收益率减去 CPI）转到 CPI 标准）-10--。

46、百分比美元/盎司黄金价格（左轴）CPI（右轴）实际利率（右轴）-10--1,0001,5002，黄金行业特别报告 11。

47、美元/盎司黄金价格百分比（左轴） CPI （右轴） 实际利率（右轴） 黄金的对冲属性 - 黄金和通胀 黄金在高通胀时期的表现 更好的来源： WGC，方正证券研究所 黄金作为大宗商品资产，在一定程度上具有抗通胀的作用，黄金在高通胀时期的表现一直优于其他大宗商品资产。

48、黄金在通胀高企的黄金行业专题报告期表现良好。

49、通货膨胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨14%，方正证券美国CPI平均高于5%的年份同比（目前约为8%），金价平均收益率接近257%850%2253%-1325%788%2025%-20%-10%0%20%30%低通胀（5 %) 平均年回报 名义回报（黄金） 名义回报（商品） 黄金 投资对冲属性——黄金和货币贬值 美元（盎司）欧元（盎司）日元（克）英镑（盎司）。

50、加元 (oz) CHF (oz) 卢比 (10g) CNY (g) 土耳其里拉 (oz) 卢布 (g) 南非兰特 (g) 澳元 (oz) 2022 半年金黄金行业专题报告收益率 060%%280%570%690%570%2650%-2660%330%640% 6月30日上半年金价。

51、年高690 H1低 方正证券黄金，可避免相应面额货币贬值 长期以来，当央行法币贬值时，一直提倡购买黄金作为对冲美国。

52、防止法定货币购买力下降，例如 5 美元2、美元或黄金作为“最后的货币”尽管美元兑多种货币升值货币对黄金价格构成阻力（以美元计），同时也支持以欧元、日元和英镑等多种其他货币计价的黄金的表现。 0% 黄金行业专题报告 10% 20% 30% 40% 通货紧缩期滞胀期平均回报金价。

53、标普欧洲、澳大利亚、远东、美国国债和机构债券、美国公司债券、标普高盛商品指数、滞胀期间黄金的突出收益金相方正证券的相对价值相对于其他资产增加。在潜在的滞胀环境下，股票和债券表现不佳也可能支撑黄金。